Мы уже покончили с кризисом, но он еще не покончил с нами... Опции

[Paix]

Lenta.ru, 23.04.2010
Россия впервые с 1998 года заняла денег за рубежом

Россия 22 апреля вернулась на мировой рынок госдолга, впервые с 1998 года разместив еврооблигации, номинированные в долларах, на внешнем рынке. Об этом пишет газета "Коммерсант".
Всего Минфин разместил два транша еврооблигаций - пятилетний и десятилетний - на общую сумму в 5,5 миллиарда долларов из ожидаемых 7 миллиардов. При этом спрос на российские бумаги, как указали организаторы выпуска, превысил предложение в два раза. В тоже время агентство Reuters сообщало, что инвесторы были готовы вложить в российские долговые бумаги 25 миллиардов долларов.

Вечером 22 апреля в Минфине итоги размещения еврооблигаций оценили как успешные, отметив, что пока не планируют новые займы на внешнем рынке в 2010 году, предпочитая занимать внутри страны.

Россия вынуждена искать средства на зарубежных рынках, так как в 2009 году израсходовала большую часть Резервного фонда. В 2010 году дефицит бюджета, который составит 6,8-7,2 процента ВВП, будет покрываться за счет остатков Резервного фонда, Фонда национального благосостояния и еврооблигаций. Первоначально планировалось, что объем заимствований в 2010 году составит 17,8 миллиарда долларов

С конца 1990-х, когда Россия размещала долговые обязательства в последний раз, цены на нефть на мировых рынках росли, а внешняя конъюнктура складывалась таким образом, что верстать бюджет с профицитом можно было даже при увеличении расходов. Ситуация изменилась только в кризисном 2009 году.

Сейчас внешний государственный долг России не превышает 40 миллиардов долларов, сократившись более чем в три раза по сравнению с показателями 10-летней давности. Вместе с тем, существенно вырос корпоративный и банковский внешний долг, приблизившись к отметке в полтриллиона долларов.

[Спекуль]

23 августа. /Dow Jones/. Может ли решение Федеральной резервной системы /ФРС/ США в отношении возобновления программы количественного смягчения спровоцировать крах доллара США?

Именно это Джон Хассмэн, фондовый менеджер, доказывает в своей последней еженедельной записке инвесторам. И вероятность такого развития событий велика, если не учитывать тот факт, что другие центральные банки не хотят и вряд ли примут крупную девальвацию доллара.

Хассмэн отметил, что хотя в более долгосрочной перспективе валютные курсы будут склонны меняться таким образом, чтобы уравновешивать покупательную способность между различными странами, большая часть краткосрочных колебаний валютных курсов зависит от разницы между процентными ставками. При этом разница между уровнями инфляции и доходностью облигаций в странах будут определять направление потока капитала, который, в свою очередь, будет влиять на изменения валютных курсов. Таким образом, в странах с относительно высокими процентными ставками валюты могут торговаться намного выше уровней, целесообразных согласно аргументам о паритете покупательной способности.

Однако это относится к теории.

Хассмэн отметил, что на две трети баланс ФРС состоит из ценных бумаг, выпущенных предприятиями, финансируемыми государством, а именно Fannie Mae и Freddie Mac, которые получают помощь от Министерства финансов. Таким образом, эти ценные бумаги относятся к активам, которые ФРС будет непросто продать. Другими словами, это обуславливает практически постоянный выпуск новых денежных средств.

Если принимать во внимание тот факт, что правительство потеряло контроль над своими финансами, долгосрочный инфляционный риск, который несут налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика, велик. Однако положение доллара становится все более шатким по причине нулевых процентных ставок, которые сохраняются ФРС в условиях слабого состояния экономики.

Исходя из аргумента паритета процентных ставок, доллару необходимо быстро и значительно снизиться, чтобы нивелировать будущий рост инфляции.

Однако это - девальвация доллара - именно то, что нужно экономике США, не так ли? Исходя из паритета покупательной способности, доллару нужно снизиться, чтобы улучшить относительное положение экспортеров США. В последнее время торговый баланс США ухудшается, в то время как рост экономики ослабевает.

Проблема заключается в скорости коррекции и том факте, что внезапная девальвация доллара, вероятно, перейдет уровень равновесия. Другими словами, доллар может стать слишком дешевым слишком быстро. Такое неожиданное и резкое изменение может вызвать разного рода отклонения и спровоцировать внезапную и безудержную волну повышения инфляции.

Если бы мировая экономика в целом находилась в здоровом состоянии и если бы валютные курсы были полностью гибкие, события действительно могли бы развиваться подобным образом.

Однако привязка китайской валюты к доллару США, скорее всего, будет препятствовать масштабной девальвации американской валюты. В то же время такие страны, как Великобритания, скорее всего, отреагируют на любой внезапный рост своих национальных валют своими собственными программами количественного смягчения. Так может поступить и Европейский центральный банк. Возможно, будут проведены новые прямые валютные интервенции – такие же, к которым обычно прибегали в Японии и в Швейцарии.

Это, скорее всего, будет вызвано не только ростом инфляции в США, но тем фактом, что все страны при этом стремятся снизить затраты на достижение экономического благосостояния.

Это поможет заемщикам в ущерб сберегателям во всем мире. Однако, учитывая дисбалансы в мировой экономике – слишком большой долг в США и других экономиках, слишком большой объем активов в держании Китая, Японии и странах, где ведется добыча нефти – масштабный всплеск инфляции в мире, возможно, является единственным путем продвижения вперед.

-Автор Alen Mattich, Dow Jones